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中枢不雅点：政策加力，隐含决议者对经济政策与成本市集的格调转化；股市无风险利率着落，风险偏好提振，史诗级反弹出现。后市仍有空间，节律先拉升后震撼，行情决断在年末，看政策力度；标的先蓝筹后成长，短期估值弹性看好非银、成长与部分奢侈。
节录
大势研判：预期上修开空间，权重搭台成长唱戏。本周中国股市史诗级反弹，上证指数周涨幅12.81%，创业板指周涨幅22.71%。9月24日策略进展《反弹要点在低估值蓝筹股》揭示了本轮行情的启动与第一阶段的往来要点。股票价钱是投资者对异日的预期，宽松的金融政策与积极的政事局会议，隐含决议者对经济所在的客不雅分析，对经济政策与成本市集格调蹙迫的转化，这是股市预期上修的要害。领路本轮股市行情逻辑的要点并不在经济预期的大幅上修，而在于无风险利率着落鼓动增量资金流入，与投资者对风险出息预期的改不雅与风险偏好预期普及；往来特色体现为乐不雅者订价推高股价。短期拉升后，对政策的乐不雅期待还是会推高股市；参考2019年政策格调转化的行情高度，上证估值仍有一定进取空间。权重股正在填牢固价凹地，成交放大后权重搭台成长唱戏，逾额收益将转向成长股。
行情能源：无风险利率着落，风险偏好提振。国泰君何在策略框架分析与路演中一直强调少量，国债利率并不是中国股市的无风险利率，不然将难以阐述为何利率捏续裁减但股指在畴昔低迷。股市的无风险利率是投资者捏有股票的契机成本，当外部好意思元利率高企、国内骨子利率与房贷利率居高不下，利率政策转机速率慢于总需求着落时，投资者捏有股票的契机成本不降反升。因此，白银投资好意思国参预降息周期（点阵图表示至25E着落200BP以上），9月政事局会议条目“履行有劲度的降息”，对鼓动中国股市无风险利率着落与增量资金的流入具关联键酷好酷好。而央行更动的互换便利与回购再贷款器用更平直指向股票成为及格典质品以偏执成为扩信用的要紧新器用。但对股市而言，要紧的是政事局会议表述中政策宗旨愈加精简明确，“既要又要还要”的多宗旨表态减少，聚焦促发展；政策格调的加力是鼓动东说念主心转换、股市预期上修尤其是提振风险偏好的要害变量。
行情节律与行业相比：先拉升后轮动，先蓝筹后成长，决断在年末。行情高潮也需要“冷念念考”，在大国博弈与国内转型条目下，经济政策投向、财政次序与金融监管或与历史汲引大为不同，而更皆集“长效机制”。因此咱们判断股市行情先拉升后轮动，先蓝筹后成长，行情决断在年末，看骨子政策落地能否鼓动预期上修。9月24日咱们推选了低估值蓝筹手脚第一阶段的往来要点，后续咱们提议将主战场放在受益于无风险利率着落与风险偏好提振的板块上：1）成交捏续放大+并购重组预期，推选：非银；2）风险偏好提振，情切估值弹性：缱绻机/传媒；3）2025E预期矫健，估值转机较多的成长股，推选：电子/汽车/通讯/电力确立（电板）/医药，以及部分红长奢侈。
投资主题推选：1、金融科技。往来信心回暖，B端软硬件升级和C端付费意愿有望普及，看好证券IT/金融信创。2、可选奢侈。增量政策发力扩内需稳劳动，看好超跌医疗服务/医好意思。3、地产服务。政策强调地产止跌回稳，看好奢侈家居/中介和物业服务。4、国资并购。计谋新兴优质钞票重组，看好能源资源/巨匠服务等专科整合。
风险教导：政策不达预期、地缘政事冲破、需求超预期下滑等。
本期中枢图表：
以上内容节选自国泰君安证券已发布的证券连络进展，好意思满内容接待干系国泰君安策略团队！
