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从9月初始，咱们一直在筹议反弹，在每篇一周总结中都会放上这么一句话：计策渐进转化永远存在，抵赖转化，仅仅基于已往的计策表述和履行情况作念外推，本人便是一种过度悲不雅。
一、短期货币、财政、成本市集计策流畅催化，计策预期全面扭转，经济乐不雅预期也初始发酵，市集指数快速上台阶。当市集演绎到了经济乐不雅预期发酵的阶段，淌若预期跑得太快，试验尚未跟上，市集行情不免钝化。届时市集高涨的节律可能切换为强势震憾、板块主题轮动的阶段，岂论如何，咱们觉得节后市集赢利效应可能仍较强。
短期，计策转化聚合杀青，货币、财政、成本市集计策流畅催化，计策预期全面扭转，成本市集支抓计策超预期幅度最大，市集指数核心快速擢升。不雅察市集实验，宽货币杀青，股债皆涨；但9月政事局破例筹议经济后，宽财政预期全面确立，股涨债跌，但计策对短期经济的提答允用，市集还有预期擢起飞间：
1. 原先部分悲不雅投资者担忧金钱价钱与经济预期之间的负面轮回，觉得宽货币的短期后果有限；而咱们觉得宽货币更迫切的真谛是，将利率降至截止性水平之下，是金钱欠债表教训孳生的前提，面前担忧显赫放肆，风险偏好擢升。
2. 宽财政标的已确立，面前剩余的问题是，之前的财政安排，尚未有用体现为什物量改善。淌若能够尽快看到单月什物量改善，财政对短期经济的提振预期将进一步发酵。这种情况下，当市集演绎到了经济乐不雅预期发酵的阶段，计策催化淌若仅仅延续刻下旅途，对市集的提答允用将削弱，高涨的节律可能转化。看中期，计策转化后，2025年A股瞻望不错更乐不雅；看中期映射短期，指数上台节后，还有强势震憾，板块主题轮动的阶段，节后市集赢利效应可能仍较强。
二、这一次是“计策底”，因为计策转化后，25H2有“功绩底”的可见度显明擢升。“功绩底”的来源是，需求弱改善、供给开释压力全面回落。“市集底”可能照旧出现，诚然，好意思国大选收尾可能影响中期行情：淌若公共进行哈里斯来往，11月A股朝上阻碍，出口链领涨。淌若公共进行特朗普来往，25Q2可能是中期高涨行情的来源。
中周期，这一次计策转化可能简直是一个有用的“计策底”，因为计策转化后，25H2有功绩底的可见度显明擢升。对于“功绩底”的筹议，2025年供给开释压力可能全面回落，25H2上游周期和中游制造的固定金钱增速，大财优配都会回到2010年以来的低位，同期彼时供给侧的进取认识(成本开支和在建工程)可能还鄙人行。这意味着2021-22年是逾额供给的岑岭，而2025-26年会有一个相对应的历史级别的供给低谷。供给侧周期项影响更大，趋势项影响有限。
瞻望2025年，主要争议来自于需求侧，咱们提供一个假定条目实现要求较低的推演：好意思联储降息约略率是退缩式降息，2025年好意思国经济由阑珊向复苏的概率较大。对于咱们来说，外需改善，国内刺激加码。在制造业预期企稳 + 收入预期企稳的情况下，刺激内需的后果(破钞、致使是房地产)也会擢升。是以25H2需求弱改善是约略率。这个组合下，25H2可能出现A股盈利才能改善，那么“功绩底”在之前出现，而“市集底”则愈加提前。
具体中期高涨行情的择时，咱们觉得，在国内计策转向阐述的情况下，好意思国大选考证可能是状况别离的关键(主要原因是，特朗普来往对2025年A股功绩核心的潜在影响较大)。哈里斯来往下，24Q3可能便是功绩底，11月A股朝上阻碍，出口链领涨。而特朗普来往下，25Q2/Q3商业计策落地的季度，可能是功绩底，而市集底(可能仅仅回调后的低点，中期高涨行情的来源)可能出面前25Q1。
国内计策转化后，中期高涨行情的择时陈迹愈加了了。是以，短期指数核心上台阶后，市集能够看护较高的震憾区间。
三、指数上台阶阶段的结构，顺周期 + 科技。顺周期形势地产链、地产股，食物医疗，有色、煤炭；科技高弹性形势科创50和创50。板块轮动阶段，要点形势2025年有景气拐点预期的标的，能源电板、科特估。二季膺惩原，三季度可能延续改善的标的，电网开荒、风电开荒、立异药。后续高股息可能跑输相对收益，高股息的形势点转向破净高股息期骗回购、增抓再贷款作念市值科罚。
指数上台阶阶段的结构，如故“顺周期搭台，科技唱戏”，顺周期的要点是，地产链、地产股；破钞核心金钱，食物饮料高弹性已警戒证；周期品中，接续强调煤炭和有色好于石油。科技的要点是，科创50和创50(2025年逆境回转预期明确的标的)。科技行情本人亦然轮动行情的一部分，短期实质上照旧张开了。
板块轮动阶段，请示两个结构采取念念路：1. 2025年有景气拐点预期的标的，形势新能车能源电板和科特估。2. 二季报考证复原，后续景气可能进一步改善的标的，形势电网开荒、风电开荒、立异药。
2025年有功绩底预期下，A股市集的遏制属性显明削弱。优质高股息依然是A股历久清晰收益的来源，央行股票互换计策在中短期也保险了高股息金钱即便短期向下也有强支抓。但从相对收益角度，异日一段期间成长核心金钱、出口链(年内依赖哈里斯来往的强假定)可能更有弹性。板块轮动区间，主题投资活跃度也可能擢升。形势破净高股息期骗回购、增抓再贷款作念市值科罚的流程，淌若出现标杆案例(破净高股息央企作念高股息&再贷款器具套利/优质核心金钱回购作念价值指令)，这个主题有后劲成为异日一段期间的领涨标的。
港股短期直汲取益于国内国外预期改善共振，接续请示高股息和科技龙头，相对A股都是高beta标的。
风险请示：国外经济阑珊超预期，国内经济复苏不足预期