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东说念主民财讯4月16日电，中金公司称，三大电信运营商2024年财报露出，2024年三家公司老本开支估计为3189亿元，同比着落9.7%，降幅高于2024年头携带4.5%。预测2025年，从总量看，三家运营商估计老本开支携带同比着落9.1%至2889亿元，投资领域不绝收窄；从结构看，运营商投资要点进一步向算力网罗歪斜，中国迁徙/电信/联通携带算力插足分辨同比增长0.5%/22%/28%，传统的迁徙&固网耕种则进入扎眼投资能效的高质料牢固发缓期，异日5G-A、400G OTN以及50G PON升级有望拉动无线/有线网罗增量投资。
全文如下中金 | 2025电信老本开支：总量承压，讲理算力、5G-A等结构性成长机遇
中金考虑
三大电信运营商2024年财报露出，2024年三家公司老本开支估计为3189亿元，同比着落9.7%，降幅高于2024年头携带4.5%。预测2025年，从总量看，三家运营商估计老本开支携带同比着落9.1%至2889亿元，投资领域不绝收窄；从结构看，运营商投资要点进一步向算力网罗歪斜，中国迁徙/电信/联通携带算力插足分辨同比增长0.5%/22%/28%，传统的迁徙&固网耕种则进入扎眼投资能效的高质料牢固发缓期，咱们合计异日5G-A、400G OTN以及50G PON升级有望拉动无线/有线网罗增量投资。
撮要
算力网罗：运营商怜爱算力资源插足，智算领域抓续扩增。从业务侧看，2024年三大运营商云缠绵收入保抓快速增长，迁徙云/天翼云/联通云收入同比增速分辨为20.5%/17.1%/34.5%，大财优配运营商在公有云市集竞争地位升迁。云网基础要津侧，把柄运营商年报，中国迁徙/电信/联通携带2025年算力插足分辨同比增长0.5%/22%/28%，在举座老本开支承压布景下进一步向算力网罗聚焦资源。把柄运营商公开事迹会，中国迁徙示意携带的2025年积累34 EFLOPS的算力贪图主要用于预考验，对推理关联资源的插足把柄市集需求不设上限；中国电信示意算力插足主要用于购买GPU和干事器，DC和AIDC按需插足；中国联通示意2025年将不绝加大AIDC等关联领域投资，动态颐养投资领域，咱们合计运营商怜爱算力网罗耕种，并按需弹性调配智算插足，算力硬件采购需求有望保抓可抓续性增长。
迁徙通讯&有线网罗：1）迁徙通讯：中国迁徙携带2025年5G老本开支为582亿元，同比着落15.7%，中国电信携带2025年迁徙网插足同比着落19%至242亿元，咱们合计5G投资已进入中后期，5G关联老本开支着落顺应电信行业周期性投资规定；而5G-A行为5G网罗的遑急升级，有望在2025年老向全面领域商用阶段，中国迁徙所在2025年插足5G-A耕种98亿元，同比增长227%，中国电信和联通亦加速5G-A领域化部署。此外，忽视讲理6G工夫驱动预研带来的无线工夫再升级。2）有线网罗：咱们合计千兆光网笼罩抓续扩大，50G PON试点部署助推万兆光网登程，以及400G OTN冉冉从主干向省干、城域网下千里，有望带来有线网罗结构性升级机遇。
风险
信息基建投资不足预期，AI等新工夫发展不足预期，5G-A商用化落地需求不足预期，生意及科技摩擦风险。