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中国国度统计局最近发布了2025年第一季度经济数据。第一季度中国国内出产总值（GDP)同比增速为5.4%，卓著了政府设定的2025年5%的增速所在。按季度环比策动，第一季度的年化增长率下降至4.9%（图1），干系词，这一数据是继2024年第四季度的极度鉴定发达（年化增长率为6.6%）之后出现的。2024年第三季度至2025年第一季度的平均季度增长率保持在5.7%的鉴定水平。
天然特朗普自旧年11月当选以来恐吓要对中国征收高额关税，但中国住户的信心水平依然格外高。预防性储蓄比2024年第一季度的水平略有上升（图2）。
在履历了往时四年的波动后，耗尽仍是趋于安谧（图3）。第一季度东谈主均执行耗尽支拨增长率为5.3%，略低于疫情前的水平。执行上，在城市中，执行耗尽支拨增长加快至4.8%，比较2018-2019年的4.3%有所上升。
汽车行为巨额耗尽品，充分体现了耗尽的复苏。第一季度的乘用车销量较旧年同时增长了13%（图4）。此外，第一季度的销量创下新记录，较2018年第一季度的水平进步5%。
房地产投资的复苏仍待时日。第一季度房地产投资同比下降了10%，降幅卓著了2024年第一季度的8%（图5）。
制造业投资仍然是一个亮点。天然增长率从2024年第一季度的10%下降到本年的9%，但这一增速仍约为2018年和2019年第一季度水平的两倍。成就最先进的工场是擢升出产率并最终擢升收入的可靠阶梯。
房地产是一个关于私东谈主部门投资来说极度遑急的行业。因此，私东谈主部门投资总体放缓也就不及为奇了。干系词，示寂2月的数据标明，制造业中的民营企业家仍然保持乐不雅，投资力度远高于疫情前的水平（图6）。
在履历了2024年的鉴定增长后，中国的出口在第一季度连续保持快速增长。
一些分析东谈主士觉得，这主如果由于好意思国客户在关税实施前囤积中国商品所导致的。干系词，第一季度的数据标明，系数主要方针地的出口增长均出现权贵回升（图7），这标明囤积效应可能影响有限。需要密致的是，东盟、欧盟和好意思国各自约占中国出口的15%，其他国度统统占剩余的55%。
由于出口快速增长且入口下降，本年第一季度的生意顺差较往年同时有所扩大（图8）。
入口疲软的主要原因是巨额商品价钱下落。
图9中所示的7种巨额商品占中国第一季度入口的四分之一以上。天然铜矿石和精好意思石油的价钱有所高潮，但按加权平均策动，这7种入口商品的价钱较2024年第一季度下降了9%。
此外，中国经济的绿色转型导致对化石燃料的需求正在减少，而房地产商场的裂缝使得铁矿石入口也有所减少。
有初步迹象标明房地产商场运转触底反弹。
第一季度，新址销售量同比仅下降了2%。而在2024年第一季度，期权交易这一降幅曾达到28%。
天然情况有所好转，但拓荒商仍不肯意（或无法）加多新址供给。第一季度，新址开工量下降了24%，较2024年第一季度29%的降幅仅有眇小改善。
新开工量滞后于销售量是合理的，因为还需要消化一批未售出的库存住房。尽管如斯，议论到销售情况，新开工量仍处于相配低的水平。第一季度新开工量与销售量的比率仅为0.5（图10）。而2016年至2019年工夫这一比率为1.0。
房屋施工面积是揣度房屋成就活动最世俗的方针。第一季度，房屋施工面积比旧年同时下降了10%（图11），比2024年第一季度12%的降幅有所改善。
由于下放慢度减缓，房地产商场对GDP增长的孝敬比旧年大。鉴于房地产对中国经济的遑急性，赓续改善可能会大大对消关税的摧毁影响。
财政战略将是缓解关税影响的另一个遑急身分。
我对预算文献的解读标明，政府策画将篡改后的一般财政赤字设定为占GDP的8.8%。而在2024年，执行篡改后的一般财政赤字为占GDP的6.5%（图12），差额占GDP的2.3%。
中国方案者预思到特朗普政府的关税战略，积极主动地在预算中安排了满盈的财政刺激要领，以保护经济。当今，实施是关键。
咱们领有示寂2月份的财政数据，涵盖篡改后的一般政府账户的部天职容——模式政府收入和支拨情况。图13清楚，示寂2月，政府频频会出现盈余，而本年则出现了小幅赤字。
特朗普政府的关税战略对包括好意思国在内的系数国度齐会带来一定影响，干系词，有三个身分概况为中国经济提供权贵的韧性。
最初，经济在岁首时领有邃密的发展势头。短期内，GDP的增长趋势为5.7%，这为齐全全年经济增速所在提供了一定的缓冲空间。
其次，政府将财政复旧的额度擢升了，格外于全年GDP的2.3%。仅凭这少量，表面上就足以对消关税带来的负面影响。凭据咱们所掌合手的信息，初步数据清楚财政策画的推行十分告成。
第三，房地产商场似乎正在触底回升。天然2025年房地产商场可能不会齐全增长，但不错通过减少连累来复旧经济发展。